虎年重点行业展望，新年如虎添“益”
2022年重点行业展望
（一） 食品饮料
整体观点：偏乐观
2021年估值略有消化、绝对水位仍高，景气度分化，白酒结构性机会为主，大众品经历双杀。展望2022年优选确定性+边际改善。短期关注高景气，仍重点关注CPI-PPI剪刀差后周期下N型传导布局机会，Q1末可逐渐增加大众品敞口，提价效应预计完成传导，观察需求复苏、成本回落节奏，或迎来双击机会。此外全年仍关注成长板块波动机会（总量稳定，寻找结构亮点如升级、集中、细分品类渠道成长）
白酒
K型消费下相对景气+短期开门红催化，内生周期过半（“高端-次高端-区域酒”/大酒-小酒），22年后周期关注价格及资金溢出效应，估值相对饱满，优选提速性价比，关注高端经营边际改善、区域酒受益结构拐点有望边际提速）+高增速（次高端降速，部分仍有望受益招商红利但进入动销检验），或仍以波段及结构性机会为主，若迎来改革落地或开启板块新一轮周期。此外股权激励是近年重要催化剂，白酒的边际治理改善也会是重要主题
（二） 医药生物
整体观点：偏乐观
随着全球主要经济体2021年疫苗接种快速覆盖，疫情受控、经济复苏的预期愈发强烈，叠加板块内部带量采购等控费政策范围的超预期，医药板块在21H2调整较多，整体估值水平已回落至历史均值以下；但行业研发、生产、销售、支付等基本面其实稳健，当前底部特征较为明显
过往2-3年，医药政策带来的基本面分化+外资持续涌入+医药基金成长期，选“大空间高景气龙头股”的投资策略较为成功，但随着过去几年上涨累积下来的高估值、外资边际见顶、医药基金格局固化，上述已经同质化的策略想跑出α已经较难；医药板块制造、消费、科技3大属性均具备，考虑到PPI的传导与回落、消费的边际复苏、科技的持续鼓励，2022年机会预计更分散、差异化
22年政策压制预计减弱，但历史表明博弈逆政策标的走势艰难，顺风/无风寻找相对低估的细分领域则更为流畅，科技创新、共同富裕、国企改革之下，孕育着科技产业链、出海赚钱、公有制转移支付、困境反转等具备性价比的机遇
奥密克戎高传播力、低毒的特点，预计22年对我国来说仍有挑战，潜在的散发、管控预计仍将可能对线下医疗消费类业务产生不利影响，但海外有望更加常态化，海外需求订单受损的国内企业有望迎来出口业务复苏
（三）：科技
整体观点：上半年更关注风险、下半年更关注机会，中长期看好
（四）：金融
整体观点：关注阶段性、结构性机会
（五）：地产产业链
整体观点：可能存在系统性估值修复的机会
港股市场
港股：2021年年初资金南下热情高涨，然而2021年港股表现不佳
港股2021年先涨后跌，总体表现令人失望，尤其对于跨境投资者而言：港股在2019&2020连续两年表现低迷之后，21年初一度强势上涨。2021年初，拜登上台初期美国对中国企业制裁呈现出阶段性缓和，同时欧美地区疫苗接种的有序推进，港股市场投资者的风险偏好进一步得到修复。同时21年初港股相对于A股具有明显的性价比优势，因此1月南下资金大幅流入，推动港股大幅上涨
2021年2月末通胀预期和美债收益率急升，叠加港股上调印花税的消息，致使港股快速回落。此后，在海外taper预期和国内重点行业规范管理的双重打击之下，港股全年大幅下跌；尤其前些年表现出色的互联网、医疗保健等行业均遭遇重创
港股：2022年寻找自信之力，看好港股2022年的投资机会
参考内部港股“五因素模型”的分析框架：海外宏观、国内宏观、估值、资金、政策，2022年对港股市场看法正面
从海外宏观来看，影响偏负面。2022年海外疫情的影响将减弱，而经济增长回落至常态，供需格局更趋平衡；宽松政策或将退出
从国内宏观来看，影响偏正面。2022年国内宏观经济有望呈现轻周期的特征，货币政策有望坚持“以我为主”、财政基调偏积极估值面正面。港股当前估值水平处于绝对低位（截至2021.12.24，恒生指数PE（TTM）仅9.28X，处于2010年以来的10.5%分位数，数据来源：WIND），与全球市场相比具有吸引力。明年是香港回归25周年，经历了由震荡到大治的过程，港股的新兴市场溢价有望明显回落
资金面正面。2021年海外资金呈现越跌越买的特点；当前公募基金对港股的配置已处于历史低位，向上带来正贡献的概率在上升
政策面正面。2022年反垄断措施有望落地，中美经贸关系缓和以及香港新选举制度顺利施行，或将推动港股市场情绪趋于乐观
港股：指数层面，2022年的胜率和赔率较高；结构上寻找确定性的成长
中国经济发展从债权时代进入股权时代，未来十年将从债权时代进入股权时代，投资模式从信贷周期驱动转向成长认知驱动带来
alpha机会
过去一年里，新能源、半导体等细分行业的出色表现都体现了成长认知细分赛道带来的投资机会，即便是在整体受到压制的港股上也有乘用车、新能源运营等细分赛道能够有所辉映
19年以来港股市场是结构性机会（类似A股），但大的贝塔过去几年都向下，然而2022年可能有贝塔向上的机会，展望未来一年的投资机会，在轻周期的宏观判断下，看好成长认知驱动带来的alpha的机会，寻找具备发展空间和成长性的细分行业
政策面上“双碳”仍然是最大的主题
具体行业政策方面大的方向和基调在21年基本出台完毕，包括教育、互联网、社区团购等可以重新评估当前政策下的成长空间，地产政策是否有“因城施策”等进一步政策值得观察
港股主要关注两个方向：一个是21年跌幅较大的蓝筹股，但需要对22年的业绩有个正面的前瞻展望；另一个是新能源相关的成长赛道：整车、新能源运营商以及供应商等
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