【基金名人堂】归凯：知行合一的长期主义者

【基金名人堂】栏目，希望通过对于基金经理本人的从业经历、投资风格以及过往业绩的挖掘，带领大家还原一个更加真实、立体的专业投资人，以求帮助投资者更好理解这些主动管理基金。

今天，我们要为大家介绍的是嘉实基金的归凯。

01 从业经历

归凯，清华大学经济学硕士，2006年至2010年任国都证券研究所传媒行业研究员，2010-2013年任国都证券自营部股票投资经理。

2014年5月加入嘉实基金管理有限公司，任机构投资部QFII专户投资经理一职。2016年3月起任嘉实泰和混合型证券投资基金基金经理。2018年12月起任嘉实新兴产业股票型证券投资基金、嘉实增长开放式证券投资基金基金经理。

目前担任嘉实基金成长投资策略组投资总监。

归凯拥有超过13年从业经历，10年的资金管理经验，硕士毕业后加入国都证券，从事过证券公司自营业务，2014年加盟嘉实基金，曾管过QFII帐户，2016年正式上手管理公募基金。

02 嘉实基金介绍

嘉实基金（全称“嘉实基金管理有限公司”）成立于1999年3月，是国内最早成立的十家基金管理公司之一。

二十一年来，嘉实基金坚持合规经营，秉承“远见者稳进”理念，至今已拥有公募基金、机构投资、养老金业务、海外投资、财富管理等在内的“全牌照”业务，累计为超1亿大众投资者及超7000家各类机构客户提供专业、高效的理财服务。

截至2019年末，嘉实基金实现各类资产管理规模超过1万亿元人民币，位居行业前列。

03 代表作品 

能被投资者惦记，第一肯定是业绩不差。

归凯现在管理多只基金，其中管理时间最长的，是嘉实泰和，这也是嘉实的旗舰产品。截至今年6月30日，归凯任职4年出头，回报135.13%，年化收益约21.93%。 

而他管理的另一只基金嘉实新兴产业，虽目前还只管理了2年时间，截至今年6月30日，已经创造了132.30%的任职回报。

第二，归凯重视持有人投资体验。

他总结，为什么有投资者抱怨买基金体验不好，觉得没赚到钱。除了由于投资过于短期，追涨杀跌的因素外，基金经理能否控制好波动对提升投资体验至关重要。 

以他管理的嘉实泰和为例，嘉实泰和每年都能跑赢沪深300,大部分年份回撤相对较小，净值屡创新高。

特别是今年，虽经历了3月份的下跌，到5月净值就已创出了新高，今年以来净值增长率已达31.27%。 

04 投资理念

归凯的投资理念非常简单，就是价值投资偏成长。

“在价值投资中我属于偏成长风格的，我认为投资的核心还是企业内在价值的持续增长，而不是估值的均值回归”。他表示。“立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意，另外投资上是看长做短。” 

而衡量好公司、好生意的标准是什么呢？归凯认为首先要有创造超额现金流的能力，同做生意类似，现金流肯定比表观的利润重要的多，这个决定公司能不能活下去。

公司现金流的好坏很大程度反映公司的商业模式、行业竞争格局和护城河等情况。其次是必须具备可持续成长的能力，投资还是要看成长。 

在选股上，归凯主要从商业模式、竞争优势、产业趋势三维度出发，以更长的投资视野投资于能持续提升内在价值的优质公司。

首先是商业模式：研究的是市场中利益相关者的交易结构，涉及到企业的定位、业务系统运营方式、关键资源能力、盈利模式、现金流创造等维度。

好的商业模式更容易获取超额利润。好的商业模式下，企业通常在产业链中是否处于相对有利的地位，比如企业对上游供应商的议价能力，对下游客户定价能力，创造现金流的能力，对资本消耗的依赖程度等。

研究商业模式的核心还是想找好公司、好生意，尽管大概只有5%的公司在股票市场上是具备这些特征的。但是基金经理要想长期业绩卓越，必须得有去挖掘这类”伟大”公司的能力，寻找未来的茅台、未来的格力，所以这是我们研究商业模式的目的。

第二个维度是竞争优势：公司应具备显著的竞争优势，包括：显著的无形资产壁垒（品牌、专利、特许经营权）；显著的成本优势（规模、工艺、原材料成本）；强用户粘性或转换成本；技术引领；产品具有独特性；业务具备显著的网络效应等。 

第三维度是产业趋势：从行业供需、竞争格局、市场空间、技术进步与更迭、政策导向等角度出发，判断行业所处的发展阶段、景气周期、成长空间。研究产业趋势一方面是想规避投资中常见的价值陷阱，另一方面也可以提高投资效率，规避回撤的风险。

05 总结

1、投资首先比拼的是价值观和知行合一，其次才是专业能力，这是道与术的区别。归凯最核心的价值观就是做一个长期主义者，他更喜欢赚长期可持续的钱，而非赚短期快钱。 

2、立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意；同时在操作上看长做短，有效提高投资效率，提升基民赚钱体验。

3、对于归凯来说，优秀的公司容易超预期，平庸的公司老是低于预期。

4、相比交易时机，有未来的好股票更能让归凯兴奋。

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