风云突变？行情尚未结束，后市可期

01 盘面观察：窄幅震荡，继续接力 

本周（5. 31-6.4）A股主要指数窄幅震荡，周五再度冲高回落，沪指在3600点整数关口处反复震荡，市场在快速上涨后出现阶段性回调符合上周预期。两市日均成交量9822.24亿元，市场热度基本维持。 

指数行情方面，各大指数维持震荡，上证综指下跌0.25%，深证成指上涨0.12%，创业板指上涨0.32%。本周市场总体上中小盘表现强于蓝筹，顺周期板块权重股表现相对较弱。 

从盘面上看，经过一轮冲高后市场再度进入拉锯期。从技术面上分析市场上攻的动能仍需积累，但目前指数仍然处于前期整固区间之上，整体上行趋势延续，前期低吸的筹码可考虑继续持有。 

资金方面，本周北向通资金维持流入，全周合计净流入88.88亿元，连续八周净买入，北向资金对市场仍具备支撑作用。 

热点板块关注，本周化工、采掘、通信板块领涨，分别上涨3.16%、2.46%、2.12%；而休闲服务、家用电器、非银金融跌幅居前，分别下跌5.49%、2.97%和2.65%。当前市场情绪总体较为稳定，可继续关注外资及公募重仓的白马股机会。 

数据来源Wind,2021/5/31-2021/6/4 

02 基本面观察：海外市场或将成近期焦点 

国内经济和政策方面，本周，国家统计局公布5月中国PMI数据，制造业PMI为51.0%，前值51.1%，预期值51.1%；官方非制造业PMI为55.2%，前值54.9%，预期值55.1%。整体上5月PMI变化不大，表现为生产走强，需求较弱，价格高升。这反映企业生产加速，但补库存意愿较低，通货膨胀对企业经营活动产生了一定的影响，企业对未来的生产经营态度谨慎。 

本周人民币汇率受到市场关注，央行时隔14年来首次调高外汇存款准备金，调控人民币快速升值预期的意愿较为明显，同期美元指数出现一定反弹，在人民币升值放缓的背景下，市场前期乐观情绪受到一定抑制。

海外市场方面，本周市场的关注焦点是美联储退出量化宽松政策的节奏问题。周四公布的美国5月ADP私人部门新增就业人数创去年6月以来新高，5月ISM服务业指数创历史最高纪录，就业和服务业数据向好引发市场对美联储可能比预期更快退出宽松的担忧。本周美股主要指数均维持窄幅震荡，下一步需密切关注5月份美国非农就业数据和6月初公布的CPI数据对市场情绪及政策走向的影响。 

本周从基本面角度分析，国内经济扩张势头有所放缓，但总体仍然处于较为积极的区间，预计政策环境将继续保持稳定，海外市场方面美股对美联储退出量化宽松政策的担忧预计将成为市场近期的核心关注点，目前国内市场没有明显的利空因素，市场再度恢复上行或有赖于对全球货币政策收紧担忧的消退。 

03 伴读：先别急着下车 

本周，A股市场维持震荡，周初大盘连续三个交易日保持在万亿左右的成交量，市场放量上攻受阻，不少前期在底部建仓的投资者再次提出本轮反弹是否已经结束的疑问，我们在前期的伴读中曾多次对于本轮行情进行过分析和预判，我们继续认为本轮行情仍有持续的空间。

 “市场，在恐慌中筑底，在怀疑中上涨，在一致预期中见顶。”不管怎么看，从投资者的反映分析，市场目前仍是处于怀疑之中。本期我们跟大家聊聊我们做出上述分析的思考路径。 

重点思考的必要性——市场思考的重点未必在你知道多少，当前是一个信息高度发达的时代，行情软件、自媒体、社交圈每天都充斥着对投资或有用或无用的大量信息。不管对于专业投资者还是个人投资者而言，处理所有信息并正确解读其所代表的含义都超出了人力所及的范围。简化市场信号的重要方法就是在一段时期内专注于一两个市场问题，因此处理信息的关键就在于如何从每天无数的信息中提取到重点。 

例如今年初以来，市场经历了围绕国内货币政策收紧、通货膨胀、人民币汇率升值等重点问题的博弈，在每个重点问题主导市场的区间总是会形成一定的市场走势或者确定性的机会。对于市场重点问题的研判往往见仁见智，但只要以符合自身投资风格的原则来对信息进行分析都会具有一定的价值。 

应对和预测同样重要——作为中长线的投资者，往往需要对行情的趋势或者市场下一步可能进入的阶段进行预测以获得相对较高的胜率。但预测并不是一成不变的，而是一系列变量带来的结果，重点信息的改变、时间的推移都会产生新的预测。我们不宜对最初的预测过度依赖，需要不时的调整预测，对市场变化做出应对。 

在这一轮行情中我们的观点也是不断变化的，从市场快速下跌阶段的谨慎到震荡阶段的观察，再到筑底完成时对突破的等待，观点不免跟随应对的节奏而变化。但同时我们想强调一点，当市场逻辑的重点信息没有发生变化的时候，不变也是一种应对。 

低吸才能高抛——对市场的分析和应对最终都会落在操作这一立足点上来。我们在上周在伴读中分享过对策略一致性的理解，我们认为策略一致性是对价值投资者和投机者共同适用的原则。一个简单的案例就是当自身的核心投资逻辑所依赖的市场重点没有发生变化，而市场发生超出预期的下跌时敢于在低位吸收筹码，只有低吸才有高抛的机会。我们无法一直对市场做出无误的判断，但如果没有符合判断的操作一切都只能是纸上谈兵。 

不管作为价值投资者还是作为短线的投机者，都需要遵从自己的投资逻辑，价值投资是一种坚守，每个人投资哲学的养成也是一种坚守。 

行情或还没完，别急下车~ 

数据来源于Wind资讯 

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